Queda da inflação desafia narrativa em defesa de juros altos

Há algo de ritualístico no Boletim Focus. Toda semana, como um oráculo que se corrige em público, o mercado financeiro revê suas próprias certezas. Nesta segunda-feira (9), veio mais um ajuste: a projeção de inflação para 2026 caiu de 3,99% para 3,97%. É o quinto recuo consecutivo.

Segundo o Boletim Focus, divulgado pelo Banco Central, a estimativa caiu após pesquisa com mais de 100 instituições, —  todas financeiras, sem incluir agentes do mercado como o setor produtivo ou o mercado de consumo. Nesse sentido, o Focus funciona menos como fotografia objetiva da economia e mais como termômetro das apostas e interesses do sistema financeiro.

Nada de espetacular à primeira vista. Mas, como em toda boa crônica econômica, o detalhe diz mais que o número. O dado, isoladamente modesto, ganha relevância política ao ser observado em série: o mercado iniciou o ano projetando inflação crescente e foi obrigado, semana após semana, a corrigir suas próprias expectativas e descer do palanque.

Se confirmada, a inflação de 2026 ficará abaixo do IPCA de 2025, que somou 4,26%, e confortavelmente dentro do regime de meta contínua, fixado em 3%, com intervalo de tolerância entre 1,5% e 4,5%.

Quando a realidade constrange a previsão

O Focus não é um retrato neutro da economia. Ele reflete expectativas — e expectativas carregam interesses. Para parte relevante dos agentes financeiros, inflação alta é argumento, não diagnóstico. Serve para sustentar juros elevados, que garantem ganhos com títulos públicos e ampliam a renda financeira derivada do endividamento do Estado.

Por isso, o movimento chama atenção: mesmo com a taxa básica mantida em 15% ao ano — o maior nível em quase duas décadas —, o mercado começa a admitir que o cenário inflacionário não confirma o alarme que ele próprio acionou.

O próprio mercado projeta recuo da Selic, mas de forma lenta: 12,25% ao fim de 2026, 10,5% em 2027 e 10% em 2028. A projeção de juros para o fim de 2026 indica queda de 2,25 pontos percentuais. Ainda é uma Selic elevada, mas já revela que o discurso do risco permanente perdeu força diante dos fatos.

As projeções de médio e longo prazo reforçam esse quadro. Para 2027, o mercado manteve a expectativa de inflação em 3,80%. Para 2028 e 2029, as estimativas seguem estáveis em 3,50%. Trata-se de um cenário consistente com estabilidade de preços, distante do alarmismo que marcou parte das análises no início do ciclo.

O que não sobe — e o que pesa menos

Outro elemento que enfraquece o discurso de risco é o câmbio. Mesmo em ano eleitoral, o mercado projeta o dólar em R$ 5,50 ao fim de 2026, praticamente estável — um dado que desmonta a tese automática de fuga de capitais. Em 2025, a moeda norte-americana caiu mais de 11%, registrando o pior desempenho em quase uma década. O PIB, por sua vez, cresce menos: 1,8% em 2026, abaixo de 2025, sinalizando desaceleração sem descontrole.

O dado aponta desaceleração, mas não colapso. Ainda assim, juros elevados tendem a aprofundar essa perda de fôlego, encarecendo o crédito e desestimulando o investimento privado — um efeito colateral pouco mencionado quando a ênfase recai exclusivamente sobre o combate à inflação.

É justamente aí que a crônica ganha contorno político. O governo atua para conter preços, — apesar de um ambiente internacional instável — organizar expectativas e preservar o poder de compra, sobretudo dos mais pobres. O mercado, acostumado a errar para cima, se surpreende quando o Estado funciona. O Banco Central, autônomo em relação ao governo e subserviente aos agentes financeiros, faz seu esforço para agradar quem ganha com especulação.

Esse descompasso entre inflação cadente e juros persistentemente altos explicita uma disputa distributiva. Juros elevados drenam recursos do orçamento público para o pagamento da dívida, beneficiando credores e restringindo investimentos produtivos e políticas sociais. Não por acaso, há resistência em admitir que o risco inflacionário perdeu força.

Inflação não é abstração

Por trás dos décimos que caem no Focus, há uma disputa concreta. Inflação menor significa salário que dura mais, comida que não dispara, aluguel que não estrangula. Juros altos, ao contrário, transferem renda para o topo da pirâmide e comprimem investimento e crescimento.

A cada revisão para baixo, o mercado não apenas corrige uma planilha: ele admite, ainda que a contragosto, que a economia real não obedece automaticamente aos seus interesses, e que o governo vem entregando resultados melhores do que aqueles antecipados por quem lucra com o pessimismo.

A cada nova revisão para baixo, o mercado admite que a inflação não confirmou o roteiro que justificaria juros permanentemente estratosféricos — e que a disputa sobre a política econômica é, antes de tudo, uma disputa sobre quem ganha e quem paga a conta.

Com informações do Vermelho

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